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大冶特钢2010年半年报点评
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发布日期：2010-10-10 |
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业绩增长仍为钢铁业翘楚。公司公布2010 年上半年业绩。2010 年1-6 月大冶特钢实现营业收入38.55 亿元,同比上升56.4%,实现营业利润3.28 亿元,同比上升156.2%,实现净利润2.93 亿元,每股收益0.65 元,同比上升161.7%,与公司前期业绩预增公告相符。
业绩稳健,3 季度业绩滑落将极为有限。我们在2010.07.14《周期与成长》报告中揭示了公司继2 季度优异业绩后,3 季度业绩将环比滑落的可能变动。但是与一般钢铁公司相较,公司的业绩滑落极为有限。除7 月份销售订单组织遇到困难,各类产品出厂价格做出200-300 元调整,自8 月以来公司的销售订单基本恢复饱满,8 月内产品出厂价格上调基本回升至6 月末的水平。受汽车销售下滑影响,来自汽车配件下游的订单虽仍有所滑落,但公司在其它下游的拓展加以弥补,特别是主导产品轴承钢的销售情况十分良好,证明了公司的均衡发展实力。
与普碳钢公司3 季度业绩的可能大幅滑落相比,我们预计公司3 季度业绩的滑落将十分有限,这与我们之前的判断相一致,维持2010 年的盈利预测不变。
不同于普碳钢的成长性,锻件产线的即将投产是新看点。在短期的业绩稳定性之外,我们一如既往的强调公司优异的成长性:公司在保持不断开发轧制特种钢材高端新品种,产品结构升级的同时(效益产品占公司上半年钢材总量26 %,同比增长186%,开发新产品 5.12 万吨,进入新能源、高速交通等新领域),公司新建锻件产能建设也在加速进行,6T 真空感应炉正在安装,20MN 快锻液压机、2.5M 辗环机已完成安装进入调试阶段。其他主体设备正在制造之中,除16MN 精锻机于明年一季度试生产外,6T 真空自耗炉、5M 辗环机、45MN 快锻机组可于2011 年下半年安装基本完成。意味着公司12wt 新建锻件产能将在2011-2012 年间陆续达产贡献效益,考虑到可比精锻件吨价在1 万元左右,吨毛利在1300 元以上(参考中原特钢公司定制精锻件盈利),完全达产后将抬升公司EPS 约0.28 元。
不同的成长性理应获得高估值。我们仍然维持公司2010-2012 年每股收益1.17元、1.44 元、1.54 元盈利预测,公司良好的成长性理应获得超越钢铁行业平均估值水平,我们维持公司16-17×2010PE 的估值判断,维持“买入”投资评级。
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